 感觉很不妙！ 美债收益率短期上涨虽然看似能够收到更多的利息了，但是价格的下跌却使得浮亏更多！ 就好比，我们持有的银行股票价格短期内大幅下跌，资产缩水是实打实地体现在了账面上。价格下跌，银行分红率看似高了，却和我们没有任何关系。 因为我们是在分红率低的时候购买的，不是在分红率高的时候购买的，将来的分红依然是按照低分红给我们分红。 所以，美债如果进一步下跌，这些债权人都会很难受！就好比，大家手里的股票、房子价格下跌了，没有人会笑呵呵。 事实上，美债也不会无休止地下跌！ 美债这次的下跌，美股根本就不是背后的真凶，充其量就是个点燃导火索的小卡拉米。 如图所示，美股2月中旬就开始了下跌，美债则因为“股债跷跷板”作用，价格反倒是一路涨涨涨。 特别是美股在4月清明节期间更是暴跌，而美债则如期暴涨。 风险资产下跌，安全资产上涨，一切都完美地符合剧本的走势。 但是清明节后，美股低开高走，触底回升慢慢稳住了。美债却迅速掉头向下，开启了这一波哐哧哐哧的暴跌模式。 所以，一切变量都在清明节后。
一个可能是。 美股跌到极限位置后，有些金融机构扛不住了，开始增加保证金，以此防止自己的头寸被强平。 金融机构自然会优先考虑平掉手里的美债，获取现金。 另一个可能是。 一些国家因为关税、因为需要补充自身救市的流动资金等等这样那样的原因，开始了抛售美债。 这些其实都是导火索，都是大海里的小浪花。 关键是美债“基差”套利这帮人，他们被打爆了。这才是美债暴跌的真凶。 据中金公司报道，2022年美联储缩表以来，美国对冲基金（尤其是多策略平台基金）成为美债最大的边际买家，尤其值得警惕的是所谓的“基差交易”。 基差交易并不复杂，说白了就是价差交易的一种。 美债有现货，也有期货。方便理解，现货可以理解为大家在银行里买的“实物”，期货就是可以做空的工具。 这帮做套利的机构，都是一帮智商非常高的人。他们看到美债期货的价格比美债现货的价格高，然后就不断地在现货市场购买美债，然后在期货市场放空美债，一直拿到交割日（可以现货价格和期货价格变为一致的日子），这样就可以获得价差收益。 并且，他们喜欢对确定性高的事情无限上杠杆，以此获得超额收益。 据报道，有些杠杆率高的已经达到了100倍，也正因如此，现有基差交易规模约为1万亿美元，大约是五年前的两倍。 平常日子里，美债基差交易没人打扰，自然顺风顺水。 但是，当美债市场短期内有外力介入时，基差交易就会遇到突如其来的风险。比如美股暴跌带来的美债平仓，一些国家突然卖出美债等等。 这些都会导致美债现货价格短期内的抛售压力剧增，市场一旦承接不住，出现回调。 基差交易因为现货价格大幅下跌，不仅不再收敛甚至开始反向扩大。 交易就会失效。 这就好比左右两只手正在用力压弹簧，弹簧越来越越挤，突然一只手松手了，弹簧迅速反弹。其中，被松开手的那一端就是美债，价格出现螺旋式下跌。 这个过程的最终结果， 将会是基差交易该平的差不多平完了，市场慢慢恢复。 或者因为美债价格跌出机会，新的玩家进场捡带血的筹码，市场恢复如初。 又或者因为市场短期内发生了流动性危机，美联储作为最后购买人进场救市，市场受此刺激，迅速大幅反弹。 总之，这些于投资而言，正如一位前辈讲的， |
