 2020年，85岁的吴志刚身价超过300亿，成为沈阳首富。 可是，世界上没有永恒的财富神话，被时代红利推上前台的桃李面包，也在时代变迁中被后浪不断拍打。 近年来，烘焙行业竞争日益激烈。达利食品、盼盼食品、曼可顿、嘉顿等品牌纷纷推出短保产品，好利来、味多美等现烤面包品牌也分流了桃李面包的大量潜在用户。据窄门餐眼数据显示，截至2024年11月，全国共有超过34万家面包烘焙店，过去一年新开9.1万家店。 桃李面包多年建立的渠道壁垒也逐步瓦解。迅速崛起的电商等新兴渠道冲击下，桃李重仓的线下模式，如今已成为增长瓶颈。 【无奈躺平】 跟随父亲创业多年的吴学亮、吴学群兄弟俩接班以来，也有积极进取之意，比如加快南下布局、进一步拓展线上业务，加快其他品类开发，拓展面包之外的第二增长曲线等。 但是，在低迷的消费环境和激烈的市场竞争之下，效果并不是很理想：从产品来看，公司面包及糕点业务之外的营收占比不到5%；从地域来看，西南和华南地区收入占比仅11.85%和5.57%；从渠道来看，桃李线上收入一直没有对外公布，预计贡献的营收占比也极低。 与产品和渠道的老化相比，南方市场可能是桃李面包最大的难题。 南北方饮食习惯本来就存在巨大差异，商业化更发达的南方市场，竞争强度也远胜于北方市场。中国烘焙企业数量最多的前三大省份是广东、山东和江苏，三省烘焙企业数量均已过万，从东北入关、在北方市场大获成功的桃李面包，要赢得南方消费者的青睐，太不容易。 卷不动的桃李面包，似乎有了躺平的迹象。 桃李是典型的家族企业，上市之初，吴志刚家族合计持股超过70%，据财联社统计，自2018年12月股份解禁以来，吴志刚家族不断减持，6年时间持股比例下降了约20%，累计套现超过40亿。
业绩不佳的背景下大比例分红，似乎也是吴氏家族见好就收、落袋为安的象征。 2015年上市以来，桃李面包累计分红超过41.5亿，同期归母净利润57.7亿，分红率高达71.9%，堪称A股分红率最高的公司之一，即使在业绩双降的2024年，公司继中报分红1.92亿之后，年报继续分红2.08亿，全年分红总额占净利润比例接近80%。 持股比例极高的吴志刚家族，近10年来获得的分红超过25亿。 钱被分走了，为企业发展进行的投入自然就会减少：2024年，桃李的在建工程3.32亿，连续第三年下降，同比降幅56%；研发费用2296万，同比降幅31.8%，研发费用占营收的比例不到0.4%，而A股65家食品加工企业的研发费用率的中位数，超过1%。 二代接班一直是民企重大难题，近年来A股上市公司中完成交接班的案例众多，但大多难以超越上一辈辉煌。 把责任完全归结于创二代能力不济，缺乏奋斗精神，其实并不客观，因为时代机缘对于创业成败，同样重要。 免责声明 本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。 |
