 茅台2001年上市，如果你在上市当天以收盘价33.55元买入100股茅台股票，一共花了3355元。 从2001年到2020年6月，累计分红10万元左右，如果把分红也按照当天价格买入股票，也就是1422.65股。按照当时（2020年7月）的股价来计算，当初持有的股票价值234万元。除以3355元，也就是698倍。 按这种计算方法，也就是说，茅台的股票，从2001年到2020年，19年间翻了698倍！ 那么，是什么在支撑着茅台的股价飞涨？我觉得有三点： 1、长年“超预期”的业绩与高额分红 2、消费红利大潮与营销技巧 3、金融属性的加成 尤其是第三点，早在2017年，茅台酒供不应求、市场价持续上扬之时，茅台酒“货币化”趋势就成了业界讨论的话题。 由于茅台酒耐收藏、具有一定珍稀性且保值的特点，除消费属性外，茅台酒还发展出了独特的金融属性，可用于避险、套利和收藏。在很多人看来，囤茅台好比囤黄金，这是一种妥妥的理财产品。 在这些因素的综合作用下，茅台的股价实现飞涨，王位宝座自然是坐得稳稳当当。 但这两年，这种信仰正在被打破。截至2026年1月14日收盘，茅台的股价是1398.01元/股，相比历史高点已经跌去42%。这背后，是茅台业绩放缓、酒价连跌的现实。
如今茅台主动降价放量，短期看也许会带来业绩的反弹，但长期看，这相当于消减了产品的金融属性。当茅台不再高不可攀、遥不可及，还有多少人愿意囤茅台呢？ 房地产就是一个近在眼前的例子，当房价连跌，还有多少人愿意排队抢房呢？那些曾经狂热的炒房客，又去了哪里呢？ 5 尾声 当然，茅台的底子依旧很硬。 毋庸置疑，茅台依旧是甚至长期将是中国最优秀的酒企之一，它的财务数据、品牌价值和产品力，都堪称出色。 但同样，过去数年，成本低廉的赤水河水，经过茅台的魔法，堂而皇之地卖出高价。茅台的毛利率长期维持在91%以上的变态级水准，净利率也维持在50%左右。与此相比，中国的系列酒毛利率在2018年仅为71.05%，没几个行业能在茅台的毛利率里抬得起头。 而茅台的成本，低得吓人。有人曾计算过，一瓶市价2000多元的茅台飞天，成本价仅仅是67元！扣除营销、包装等杂七杂八的成本，你能喝到肚子里去的，成本价只要20元。 也正因此，过去很多人把茅台当理财产品。他们的逻辑也很简单—— 囤茅台酒，坐等涨价；囤茅台的股票，坐等升值。 遗憾的是，这种“神话”已经有了断层的迹象。对具有金融属性的产品而言，一旦跌穿共识，信仰就会烟消云散。 写到这里，我想起几年前，有一篇文章专门分析《茅台为什么好喝？》，文章从心理学、哲学、艺术学等角度进行了一通分析，最后得出结论： 茅台为什么好喝？因为它贵。 |
